A key task in value investing is determining the “normal” earning power of a company in any given year. Ключовим завданням у вартісному інвестування є визначення "заробляє нормальні" Сила компанії в будь-який даний рік.
People use a variety of methods to do this, the most famous being Benjamin Graham's average earnings from the company's previous 7-10 years of operation. Люди використовують різні методи для цього, найбільш відомими з яких є Бенджамін Грехем середні доходи від попередніх 7-10 Компанії років експлуатації.
Here's a technique I use to get a sense of a company's historical normal earning power while weighing the highest and lowest earning years a little less. Ось техніку я використовую, щоб отримати почуття історичної нормальної прибутковість компанії, а вага самого високого та низького заробітку років трохи менше.
The method is called the Program Evaluation and Review Technique (PERT) and is a project management tool invented by Booz Allen Hamilton and the US Navy to build the Polaris missile system in the late 1950s. Метод називається програма оцінки та аналізу (ПЕРТ) і є інструментом управління проектом винайдена Booz Allen Hamilton і ВМС США зі створення системи Polaris ракет в кінці 1950-х. It was designed to determine likely schedule outcomes for specific project tasks based on estimates of the most likely, optimistic, and pessimistic times for completion. Вона була покликана визначити ймовірні наслідки графіка для виконання конкретних завдань проекту, заснованого на оцінках, швидше за все, оптимістично і песимістичний рази для завершення. [1] [1]
Here's how it works. Ось як це працює.
Let's say you have earnings from operations per share for a company for a 10-year period. Скажімо, у вас є дохід від операцій за частку в компанії, для 10-річного періоду.
Instead of using a straight average, note the best year and the worst year. Замість прямий середній, зверніть увагу на кращий рік, а найгіршим роком.
Label the best year the optimistic earning power of the company and the worst year the pessimistic earning power of the company. Етикетка кращим роком оптимістично прибутковість компанії і гірший рік песимістичні прибутковість компанії.
You could determine the most likely earning power in a variety of ways. Ви можете визначити найбільш імовірною прибутковості в різних напрямках.
What I do is take the average of the remaining 8 numbers. Що я роблю, це взяти середню з решти 8 номерів.
Then multiply the most likely earning power by 4 and add the optimistic and pessimistic numbers to that figure. Потім помножимо, швидше за все, прибутковість на 4 і додати оптимістичні і песимістичні номера до цієї цифри.
Divide the total by 6. Розділити суму на 6.
The result is called the expected value and is a normalized answer. Результат називається очікуване значення і нормалізованого відповіді. [2] [2]
For example, let's say the reported earnings per share for a company for the years 1998-2007 are: Для прикладу, давайте говорити про прибуток на акцію для компанії за 1998-2007 роки є:
$1.22, $2.12, $2.62, $2.75, $2.59, $3.42, $3.26, $3.82, $4.25, and $.72. $ 1.22, $ 2.12, $ 2.62, $ 2.75, $ 2.59, $ 3.42, $ 3.26, $ 3.82, $ 4.25 і $ .72.
$4.25 is your optimistic year and $.72 is your pessimistic one. $ 4.25 ваш оптимістичний році і $ .72 ваш песимістичний один.
The straight average of the rest is $2.73 and is your most likely number. Середній прямий інше становить $ 2,73, і, швидше за все, ваш номер.
4 X 2.73= 10.92. 4 х 2,73 = 10,92.
Adding $4.25 and $.72 gives you $15.89. Додавання $ 4,25 і $ .72 дає вам $ 15,89.
Now divide by 6 to get $2.65. Тепер ділимо на 6, щоб отримати $ 2.65.
Using the PERT method, $2.65 would be your mean or “normalized” earnings per share for this company based on the 10-year historical record. Використання методу PERT, $ 2,65 означатиме вашу або "нормалізоване" Прибуток на одну акцію за цю компанію, засновану на 10-річною історією. [3] [3]
The standard deviation (SD) is equal to the pessimistic number minus the optimistic number divided by 6. Стандартне відхилення (SD) дорівнює числу мінус песимістичні оптимістичний Номер розділений на 6.
In this case the SD is (.72-4.25)/6= -.59 У цьому випадку УР (.72-4.25) / 6 = 59 -.
If this company's earnings are normally distributed, that means that 68.4% of the time they will fall within plus or minus 1 SD of the $2.65 mean (between $2.06 & $3.24), 95.4% of the time they will fall within plus or minus 2 SD of the mean (between $1.47 and $3.83), and 99.7% of the time they will fall within plus or minus 3 SD of the mean ($.88 and $4.42). Якщо доходи цієї компанії розподілені нормально, це означає, що 68,4% часу вони будуть падати в межах плюс-мінус 1 УР $ 2,65 середнього (від $ 2,06 & $ 3,24), 95,4% часу вони будуть падати в межах плюс-мінус 2 SD середнього (від $ 1,47 і $ 3,83) і 99,7% часу вони будуть падати в межах плюс-мінус 3 SD від середнього значення ($ .88 і $ 4,42). [4] [4]
But don't get too attached to this number: a business is a very dynamic organism and earnings may not necessarily follow a normal distribution. Але не дуже прив'язаний до цього номеру: бізнес є дуже динамічним організмом і доходів не можуть слідувати нормальному розподілу.
Even if they do that .3% does happen: the company in our example earned $.72 in 2007, below the 99.7% probability low of $.88. Навіть якщо вони це роблять .3% буває: компанія, у нашому прикладі заробив $ .72 в 2007 році нижче 99,7% вірогідність низького рівня $ .88.
Plus, statistically speaking, 10 data points is not a whole lot. Крім того, статистично, 10 точок даних не багато.
Regardless, I've found the method a useful place to start, especially when examining companies with stable track records and business models. Незважаючи на це, я знайшов метод корисним місцем для початку, особливо при розгляді компанії зі стабільною репутацією і бізнес-моделей.
If you're interested in learning more about the PERT method and the normal and beta distributions as they relate to project management check out the following link: Якщо ви хочете більше дізнатися про метод PERT і нормальною і бета-розподілів як вони ставляться до управління проектом Від'їзд за наступним посиланням:
http://www.interventions.org/pertcpm.html http://www.interventions.org/pertcpm.html
[1] [1] http://en.wikipedia.org/wiki/Program_Evaluation_and_Review_Technique http://en.wikipedia.org/wiki/Program_Evaluation_and_Review_Technique
[2] [2] The PERT calculations are based on a beta distribution but the result is normal in the statistical sense. PERT розрахунки грунтуються на бета-розподіл, але результат буде нормальним у статистичному сенсі. My thanks to Mr. Ajit Mani of Intervention Ltd. of Bangalore, India for helping me understand why: “The weights are based on an approximation of the Beta Distribution, NOT the Normal. Моя вдячність р-н Аджіт Мані втручання ТОВ Бангалор, Індія допомогли мені зрозуміти, чому: "ваги засновані на наближення" Бета дистрибутива, а не нормою. The originators of PERT selected the Beta distribution for the following qualities: a) It is unimodal; b) Has finite and non-negative end points; c) Is not necessarily symmetrical. Авторами PERT вибрані бета розподілу для наступних якостей: а) вона є одним видом, б) має кінцевий і невід'ємні кінцями; с), не обов'язково симетрично. The Normal distribution does not satisfy qualities b) and c). Нормальний розподіл не задовольняє якість B) і C). The Normal curve is used for calculating Probability of Completing a Project by a Given Date. Нормальна крива використовується для розрахунку ймовірності завершення проекту до певної дати. This is possible because the Project Length T e is calculated by simply adding the t e 's along the Critical Path. Це можливо тому, що проект Довжина Т Е обчислюється шляхом простого додавання T E 'S вздовж критичного шляху. Since the t e 's are all random variables, so is T e . С Т Е 'S є випадковими величинами, так що T E. 'But the interesting (and fortunate, from a statistical standpoint) result is that T e does not have the same distribution as the t e 's but follows what is called a normal distribution…' Please refer Wiest and Levy, 'A Management Guide to PERT/CPM', Prentice-Hall International, Inc., Englewood Cliffs, NJ USA, 1969, Chapter 4. "Але цікаво (і пощастило зі статистичної точки зору), що є результатом т е не мають таке ж розподіл, як Т Е 'S, але випливає, що називається нормальним розподілом ...' Будь-ласка, зверніться Уїст і Леві, 'Керівництво з управління до PERT / CPM ", Prentice-Hall International, Inc, Englewood Cliffs, NJ США, 1969, Глава 4. The PERT Model.” PERT модель ".
[3] [3] Of course, whether the company can maintain and/or grow this normal earning power in the future without dilution is the key. Звичайно, будь то компанія може вести і / або виростити в цьому нормальна прибутковість в майбутньому без розведення є ключовим.
[4] [4] http://en.wikipedia.org/wiki/Normal_distribution http://en.wikipedia.org/wiki/Normal_distribution
