A key task in value investing is determining the “normal” earning power of a company in any given year. Одна из ключевых задач в стоимости инвестиций является определение "нормальный" прибыльность компании в той или иной год.
People use a variety of methods to do this, the most famous being Benjamin Graham's average earnings from the company's previous 7-10 years of operation. Люди используют различные методы, чтобы сделать это, наиболее известными из которых Бенджамина Грэхема средние доходы от предыдущих 7-10 компании лет эксплуатации.
Here's a technique I use to get a sense of a company's historical normal earning power while weighing the highest and lowest earning years a little less. Вот метод использовать, чтобы получить чувство исторической нормальной власти доход компании в то время как вес самого высокого и низкого заработка лет чуть меньше.
The method is called the Program Evaluation and Review Technique (PERT) and is a project management tool invented by Booz Allen Hamilton and the US Navy to build the Polaris missile system in the late 1950s. Этот метод называется программа оценки и анализа (PERT) и является инструментом управления проектами изобретен Booz Allen Hamilton и ВМФ США построить систему Поларис в конце 1950-х. It was designed to determine likely schedule outcomes for specific project tasks based on estimates of the most likely, optimistic, and pessimistic times for completion. Он был разработан для определения возможных результатов расписание для выполнения конкретных задач проекта на основе оценки, скорее всего, оптимистичный, пессимистичный и время для завершения. [1] [1]
Here's how it works. Вот как это работает.
Let's say you have earnings from operations per share for a company for a 10-year period. Скажем у вас есть доходы от деятельности за акцию компании за 10-летний период.
Instead of using a straight average, note the best year and the worst year. Вместо прямой средний, обратите внимание на лучший год и худшее в год.
Label the best year the optimistic earning power of the company and the worst year the pessimistic earning power of the company. Этикетка лучший год оптимистичный власти зарабатывают компании и наихудший год пессимистические власти зарабатывают компании.
You could determine the most likely earning power in a variety of ways. Вы можете определить, скорее всего, доходность по-разному.
What I do is take the average of the remaining 8 numbers. Что я делаю, это брать в среднем остальные 8 чисел.
Then multiply the most likely earning power by 4 and add the optimistic and pessimistic numbers to that figure. Затем умножим, скорее всего, доходность по 4 и добавить оптимистическом и пессимистическом номеров в эту цифру.
Divide the total by 6. Разделите сумму на 6.
The result is called the expected value and is a normalized answer. Результате получается так называемое математическое ожидание и нормированные ответ. [2] [2]
For example, let's say the reported earnings per share for a company for the years 1998-2007 are: Например, скажем, об прибыль на одну акцию в компании за годы 1998-2007 являются:
$1.22, $2.12, $2.62, $2.75, $2.59, $3.42, $3.26, $3.82, $4.25, and $.72. $ 1,22, $ 2,12, $ 2,62, $ 2,75, $ 2,59, $ 3,42, $ 3,26, $ 3,82, $ 4,25 и $ 0,72.
$4.25 is your optimistic year and $.72 is your pessimistic one. $ 4,25 ваш оптимистичный году и $ 0,72 Ваш пессимистический 1.
The straight average of the rest is $2.73 and is your most likely number. Прямой среднем остальные $ 2,73, и, скорее всего, ваш номер.
4 X 2.73= 10.92. 4 X 2,73 = 10,92.
Adding $4.25 and $.72 gives you $15.89. Добавление $ 4,25 и $ 0,72 дает вам $ 15,89.
Now divide by 6 to get $2.65. Теперь делим на 6, чтобы получить $ 2,65.
Using the PERT method, $2.65 would be your mean or “normalized” earnings per share for this company based on the 10-year historical record. Использование метода PERT, $ 2,65 будет ваш среднее или "нормализованное" прибыли на одну акцию этой компании на основе 10-летнего истории. [3] [3]
The standard deviation (SD) is equal to the pessimistic number minus the optimistic number divided by 6. Стандартное отклонение (SD), равно пессимистическая число минус оптимистичный число делится на 6.
In this case the SD is (.72-4.25)/6= -.59 В этом случае СД (.72-4.25) / 6 = -. 59
If this company's earnings are normally distributed, that means that 68.4% of the time they will fall within plus or minus 1 SD of the $2.65 mean (between $2.06 & $3.24), 95.4% of the time they will fall within plus or minus 2 SD of the mean (between $1.47 and $3.83), and 99.7% of the time they will fall within plus or minus 3 SD of the mean ($.88 and $4.42). Если доход фирмы этом распределены нормально, это означает, что 68,4% времени они будут падать в пределах плюс-минус 1 SD от $ 2,65 средних (от $ 2,06 и $ 3,24), 95,4% времени они будут падать в пределах плюс-минус 2 SD от среднего значения (между $ 1,47 и $ 3,83), а 99,7% времени они будут падать в пределах плюс-минус 3 SD от среднего значения ($ 0,88 и $ 4,42). [4] [4]
But don't get too attached to this number: a business is a very dynamic organism and earnings may not necessarily follow a normal distribution. Но не слишком привязаны к этому числу: бизнес очень динамичный организм и доходы, не обязательно следовать нормальному распределению.
Even if they do that .3% does happen: the company in our example earned $.72 in 2007, below the 99.7% probability low of $.88. Даже если они делают, что 0,3% это произошло: компания в нашем примере заработала $ 0,72 в 2007 году ниже 99,7% вероятности того низкого уровня в $ 0,88.
Plus, statistically speaking, 10 data points is not a whole lot. Кроме того, статистически, 10 точек данных не очень много.
Regardless, I've found the method a useful place to start, especially when examining companies with stable track records and business models. Несмотря на это, я нашел способ удобное место для начала, особенно при рассмотрении компаний со стабильной записи трека и бизнес-модели.
If you're interested in learning more about the PERT method and the normal and beta distributions as they relate to project management check out the following link: Если вы заинтересованы в получении дополнительной информации о методе PERT и нормальной и бета-распределения, как они относятся к управлению проектом проверить по следующей ссылке:
http://www.interventions.org/pertcpm.html http://www.interventions.org/pertcpm.html
[1] [1] http://en.wikipedia.org/wiki/Program_Evaluation_and_Review_Technique http://en.wikipedia.org/wiki/Program_Evaluation_and_Review_Technique
[2] [2] The PERT calculations are based on a beta distribution but the result is normal in the statistical sense. PERT расчеты основаны на распространение бета-версии, но результат будет нормальным в статистическом смысле. My thanks to Mr. Ajit Mani of Intervention Ltd. of Bangalore, India for helping me understand why: “The weights are based on an approximation of the Beta Distribution, NOT the Normal. Спасибо г-н Мани Ajit вмешательства ООО в Бангалоре, Индия, что помог мне понять, почему: "веса основаны на аппроксимации бета распределения, а не обычной. The originators of PERT selected the Beta distribution for the following qualities: a) It is unimodal; b) Has finite and non-negative end points; c) Is not necessarily symmetrical. Создатели выбрали PERT бета распределения следующими качествами:) Это вид транспорта, б) имеет конечное и не отрицательные моменты конец, в) не всегда симметричны. The Normal distribution does not satisfy qualities b) and c). Нормальное распределение не удовлетворяет качество б) и в). The Normal curve is used for calculating Probability of Completing a Project by a Given Date. Нормальная кривая используется для расчета вероятности завершения проекта к определенной дате. This is possible because the Project Length T e is calculated by simply adding the t e 's along the Critical Path. Это возможно, поскольку проект Длина Т е рассчитывается путем простого добавления т е 'ы вдоль критического пути. Since the t e 's are all random variables, so is T e . С т е 'ы все случайные величины, то и Т е. 'But the interesting (and fortunate, from a statistical standpoint) result is that T e does not have the same distribution as the t e 's but follows what is called a normal distribution…' Please refer Wiest and Levy, 'A Management Guide to PERT/CPM', Prentice-Hall International, Inc., Englewood Cliffs, NJ USA, 1969, Chapter 4. Но интересно (и удачливыми, с точки зрения статистических) результат в том, что Т е не имеет то же распределение, т е 'ы, но следует то, что называется нормальным распределением ...' Пожалуйста, обратитесь Уист и Леви, 'Руководство по управлению к PERT / CPM, Prentice-Hall International, Inc Englewood Cliffs, NJ США, 1969, глава 4. The PERT Model.” PERT Модель ".
[3] [3] Of course, whether the company can maintain and/or grow this normal earning power in the future without dilution is the key. Конечно, будь то компания может сохранить и / или это нормально расти власти зарабатывать в будущем, без разбавления является ключевым.
[4] [4] http://en.wikipedia.org/wiki/Normal_distribution http://en.wikipedia.org/wiki/Normal_distribution
