A key task in value investing is determining the “normal” earning power of a company in any given year. Ключевой задачей в стоимостном инвестирования является определение "зарабатывает нормальные" Сила компании в любой данный год.
People use a variety of methods to do this, the most famous being Benjamin Graham's average earnings from the company's previous 7-10 years of operation. Люди используют различные методы для этого, наиболее известными из которых являются Бенджамин Грэхем средние доходы от предыдущих 7-10 Компании лет эксплуатации.
Here's a technique I use to get a sense of a company's historical normal earning power while weighing the highest and lowest earning years a little less. Вот технику я использую, чтобы получить чувство исторической нормальной прибыльность компании, а вес самого высокого и низкого заработка лет немного меньше.
The method is called the Program Evaluation and Review Technique (PERT) and is a project management tool invented by Booz Allen Hamilton and the US Navy to build the Polaris missile system in the late 1950s. Метод называется программа оценки и анализа (ПЭРТ) и является инструментом управления проектом изобретена Booz Allen Hamilton и ВМС США по созданию системы Polaris ракет в конце 1950-х. It was designed to determine likely schedule outcomes for specific project tasks based on estimates of the most likely, optimistic, and pessimistic times for completion. Она была призвана определить вероятные исходы графика для выполнения конкретных задач проекта, основанного на оценках, скорее всего, оптимистично и пессимистический раза для завершения. [1] [1]
Here's how it works. Вот как это работает.
Let's say you have earnings from operations per share for a company for a 10-year period. Скажем, у вас есть доход от операций за долю в компании, для 10-летнего периода.
Instead of using a straight average, note the best year and the worst year. Вместо прямой средний, обратите внимание на лучший год, а худшим годом.
Label the best year the optimistic earning power of the company and the worst year the pessimistic earning power of the company. Этикетка лучшим годом оптимистично прибыльность компании и худший год пессимистические прибыльность компании.
You could determine the most likely earning power in a variety of ways. Вы можете определить наиболее вероятной доходности в различных направлениях.
What I do is take the average of the remaining 8 numbers. Что я делаю, это взять среднее из оставшихся 8 номеров.
Then multiply the most likely earning power by 4 and add the optimistic and pessimistic numbers to that figure. Затем умножим, скорее всего, доходность на 4 и добавить оптимистичные и пессимистичные номера к этой цифре.
Divide the total by 6. Разделить сумму на 6.
The result is called the expected value and is a normalized answer. Результат называется ожидаемое значение и нормализованного ответа. [2] [2]
For example, let's say the reported earnings per share for a company for the years 1998-2007 are: Для примера, давайте говорить об прибыль на акцию для компании за 1998-2007 годы являются:
$1.22, $2.12, $2.62, $2.75, $2.59, $3.42, $3.26, $3.82, $4.25, and $.72. $ 1.22, $ 2.12, $ 2.62, $ 2.75, $ 2.59, $ 3.42, $ 3.26, $ 3.82, $ 4.25 и $ .72.
$4.25 is your optimistic year and $.72 is your pessimistic one. $ 4.25 ваш оптимистичный году и $ .72 ваш пессимистический одна.
The straight average of the rest is $2.73 and is your most likely number. Средний прямой остальное составляет $ 2,73, и, скорее всего, ваш номер.
4 X 2.73= 10.92. 4 х 2,73 = 10,92.
Adding $4.25 and $.72 gives you $15.89. Добавление $ 4,25 и $ .72 дает вам $ 15,89.
Now divide by 6 to get $2.65. Теперь делим на 6, чтобы получить $ 2.65.
Using the PERT method, $2.65 would be your mean or “normalized” earnings per share for this company based on the 10-year historical record. Использование метода PERT, $ 2,65 будет означать ваше или "нормализованное" Прибыль на одну акцию за эту компанию, основанную на 10-летней историей. [3] [3]
The standard deviation (SD) is equal to the pessimistic number minus the optimistic number divided by 6. Стандартное отклонение (SD) равна числу минус пессимистические оптимистичный Номер разделен на 6.
In this case the SD is (.72-4.25)/6= -.59 В этом случае УР (.72-4.25) / 6 = -. 59
If this company's earnings are normally distributed, that means that 68.4% of the time they will fall within plus or minus 1 SD of the $2.65 mean (between $2.06 & $3.24), 95.4% of the time they will fall within plus or minus 2 SD of the mean (between $1.47 and $3.83), and 99.7% of the time they will fall within plus or minus 3 SD of the mean ($.88 and $4.42). Если доходы этой компании распределены нормально, это означает, что 68,4% времени они будут падать в пределах плюс-минус 1 УР $ 2,65 среднего (от $ 2,06 & $ 3,24), 95,4% времени они будут падать в пределах плюс-минус 2 SD среднего (от $ 1,47 и $ 3,83) и 99,7% времени они будут падать в пределах плюс-минус 3 SD от среднего значения ($ .88 и $ 4,42). [4] [4]
But don't get too attached to this number: a business is a very dynamic organism and earnings may not necessarily follow a normal distribution. Но не слишком привязан к этому номеру: бизнес является очень динамичным организмом и доходов не могут следовать нормальному распределению.
Even if they do that .3% does happen: the company in our example earned $.72 in 2007, below the 99.7% probability low of $.88. Даже если они это делают .3% бывает: компания, в нашем примере заработал $ .72 в 2007 году ниже 99,7% вероятность низкого уровня $ .88.
Plus, statistically speaking, 10 data points is not a whole lot. Кроме того, статистически, 10 точек данных не много.
Regardless, I've found the method a useful place to start, especially when examining companies with stable track records and business models. Несмотря на это, я нашел метод полезным местом для начала, особенно при рассмотрении компании со стабильной репутацией и бизнес-моделей.
If you're interested in learning more about the PERT method and the normal and beta distributions as they relate to project management check out the following link: Если вы хотите больше узнать о методе PERT и нормальной и бета-распределений как они относятся к управлению проектом Отъезд по следующей ссылке:
http://www.interventions.org/pertcpm.html http://www.interventions.org/pertcpm.html
[1] [1] http://en.wikipedia.org/wiki/Program_Evaluation_and_Review_Technique http://en.wikipedia.org/wiki/Program_Evaluation_and_Review_Technique
[2] [2] The PERT calculations are based on a beta distribution but the result is normal in the statistical sense. PERT расчеты основываются на бета-распределение, но результат будет нормальным в статистическом смысле. My thanks to Mr. Ajit Mani of Intervention Ltd. of Bangalore, India for helping me understand why: “The weights are based on an approximation of the Beta Distribution, NOT the Normal. Моя благодарность г-н Аджит Мани вмешательства ООО Бангалор, Индия помогли мне понять, почему: "веса основаны на приближении" Бета дистрибутива, а не нормой. The originators of PERT selected the Beta distribution for the following qualities: a) It is unimodal; b) Has finite and non-negative end points; c) Is not necessarily symmetrical. Авторами PERT выбраны бета распределения для следующих качеств: а) она является одним видом, б) имеет конечный и неотрицательные концами; с), не обязательно симметрично. The Normal distribution does not satisfy qualities b) and c). Нормальное распределение не удовлетворяет качество B) и C). The Normal curve is used for calculating Probability of Completing a Project by a Given Date. Нормальная кривая используется для расчета вероятности завершения проекта к определенной дате. This is possible because the Project Length T e is calculated by simply adding the t e 's along the Critical Path. Это возможно потому, что проект Длина Т Е вычисляется путем простого добавления T E 'S вдоль критического пути. Since the t e 's are all random variables, so is T e . С Т Е 'S являются случайными величинами, так что T E. 'But the interesting (and fortunate, from a statistical standpoint) result is that T e does not have the same distribution as the t e 's but follows what is called a normal distribution…' Please refer Wiest and Levy, 'A Management Guide to PERT/CPM', Prentice-Hall International, Inc., Englewood Cliffs, NJ USA, 1969, Chapter 4. "Но интересно (и повезло со статистической точки зрения), что является результатом т е не имеют такое же распределение, как Т Е 'S, но следует, что называется нормальным распределением ...' Пожалуйста, обратитесь Уист и Леви, 'Руководство по управлению к PERT / CPM ", Prentice-Hall International, Inc, Englewood Cliffs, NJ США, 1969, Глава 4. The PERT Model.” PERT модель ".
[3] [3] Of course, whether the company can maintain and/or grow this normal earning power in the future without dilution is the key. Конечно, будь то компания может вести и / или вырастить в этом нормальная прибыльность в будущем без разбавления является ключевым.
[4] [4] http://en.wikipedia.org/wiki/Normal_distribution http://en.wikipedia.org/wiki/Normal_distribution
