A key task in value investing is determining the “normal” earning power of a company in any given year. Uma das principais tarefas de investimento em valor é a determinação do "poder aquisitivo normal" de uma empresa em um determinado ano.
People use a variety of methods to do this, the most famous being Benjamin Graham's average earnings from the company's previous 7-10 years of operation. As pessoas usam uma variedade de métodos para fazer isso, sendo o mais famoso de Benjamin Graham salário médio da empresa anterior 7-10 anos de operação.
Here's a technique I use to get a sense of a company's historical normal earning power while weighing the highest and lowest earning years a little less. Aqui está uma técnica que eu uso para ter uma noção do poder de uma empresa histórica ganhando peso normal, enquanto a maior ea menor anos ganhando um pouco menos.
The method is called the Program Evaluation and Review Technique (PERT) and is a project management tool invented by Booz Allen Hamilton and the US Navy to build the Polaris missile system in the late 1950s. O método é chamado de Programa de Avaliação e Revisão Técnica (PERT) e é uma ferramenta de gerenciamento de projetos inventada por Booz Allen Hamilton e da Marinha E.U. para construir o sistema de mísseis Polaris nos anos 1950. It was designed to determine likely schedule outcomes for specific project tasks based on estimates of the most likely, optimistic, and pessimistic times for completion. Ele foi projetado para determinar resultados prováveis para agendar tarefas de projeto específico com base em estimativas do mais provável, otimista e pessimista vezes para a conclusão. [1] [1]
Here's how it works. Veja como ele funciona.
Let's say you have earnings from operations per share for a company for a 10-year period. Digamos que você tenha um lucro de operações por ação para uma empresa por um período de 10 anos.
Instead of using a straight average, note the best year and the worst year. Em vez de usar uma reta média, nota o melhor ano, o pior ano.
Label the best year the optimistic earning power of the company and the worst year the pessimistic earning power of the company. Label o melhor ano do poder aquisitivo otimista da empresa e os piores anos do poder aquisitivo pessimista da empresa.
You could determine the most likely earning power in a variety of ways. Você pode determinar o poder aquisitivo mais provável em uma variedade de maneiras.
What I do is take the average of the remaining 8 numbers. O que eu faço é tomar a média dos restantes 8 números.
Then multiply the most likely earning power by 4 and add the optimistic and pessimistic numbers to that figure. Em seguida, multiplicar o poder aquisitivo mais provável por 4 e adicionar os números otimistas e pessimistas a essa figura.
Divide the total by 6. Divida o total por 6.
The result is called the expected value and is a normalized answer. O resultado é chamado de valor esperado e é uma resposta normalizada. [2] [2]
For example, let's say the reported earnings per share for a company for the years 1998-2007 are: Por exemplo, digamos que o salário relatado por ação para uma empresa para o ano 1998-2007 são:
$1.22, $2.12, $2.62, $2.75, $2.59, $3.42, $3.26, $3.82, $4.25, and $.72. 1,22 $, 2,12 $, 2,62 $, 2,75 $, 2,59 $, 3,42 $, 3,26 $, 3,82 $, 4,25 $, e $ ,72.
$4.25 is your optimistic year and $.72 is your pessimistic one. $ 4,25 é o seu ano otimista e ,72 dólares é o seu pessimismo.
The straight average of the rest is $2.73 and is your most likely number. A média em linha reta do resto é de R $ 2,73 e é o seu número mais provável.
4 X 2.73= 10.92. 4 X 2,73 = 10,92.
Adding $4.25 and $.72 gives you $15.89. Adicionando $ 4,25 e $ ,72 dá-lhe $ 15,89.
Now divide by 6 to get $2.65. Agora divida por 6 para obter $ 2,65.
Using the PERT method, $2.65 would be your mean or “normalized” earnings per share for this company based on the 10-year historical record. Usando o método PERT, $ 2,65 seria o seu significar ou "normalizada" lucro por ação para a empresa com base no 10-year recorde histórico. [3] [3]
The standard deviation (SD) is equal to the pessimistic number minus the optimistic number divided by 6. O desvio padrão (SD) é igual ao número pessimista menos o número otimista dividido por 6.
In this case the SD is (.72-4.25)/6= -.59 Neste caso, o SD (.72-4.25) / 6 = -. 59
If this company's earnings are normally distributed, that means that 68.4% of the time they will fall within plus or minus 1 SD of the $2.65 mean (between $2.06 & $3.24), 95.4% of the time they will fall within plus or minus 2 SD of the mean (between $1.47 and $3.83), and 99.7% of the time they will fall within plus or minus 3 SD of the mean ($.88 and $4.42). Se os lucros desta empresa são normalmente distribuídas, o que significa que 68,4% do tempo eles vão cair dentro de mais ou menos 1 DP da média de 2,65 dólares (entre $ 2,06 e R $ 3,24), 95,4% do tempo eles vão cair dentro de mais ou menos 2 DP da média (entre $ 1,47 e US $ 3,83), e 99,7% do tempo eles vão cair dentro de mais ou menos 3 DP da média ($ .88 e US $ 4,42). [4] [4]
But don't get too attached to this number: a business is a very dynamic organism and earnings may not necessarily follow a normal distribution. Mas não fique muito apegado a este número: a empresa é um organismo muito dinâmica e os resultados podem não necessariamente seguem uma distribuição normal.
Even if they do that .3% does happen: the company in our example earned $.72 in 2007, below the 99.7% probability low of $.88. Mesmo se eles fazem isso, 3% não acontece: a empresa no nosso exemplo, ganhou ,72 dólares em 2007, abaixo dos 99,7% de probabilidade baixa de $ ,88.
Plus, statistically speaking, 10 data points is not a whole lot. Além disso, estatisticamente falando, 10 pontos de dados não é um lote inteiro.
Regardless, I've found the method a useful place to start, especially when examining companies with stable track records and business models. Independentemente disso, eu encontrei o método um lugar útil para começar, especialmente ao analisar as empresas com registos estável e modelos de negócios.
If you're interested in learning more about the PERT method and the normal and beta distributions as they relate to project management check out the following link: Se você estiver interessado em aprender mais sobre o método PERT e as distribuições normal e beta como eles se relacionam com a gestão do projeto verificar o seguinte link:
http://www.interventions.org/pertcpm.html http://www.interventions.org/pertcpm.html
[1] [1] http://en.wikipedia.org/wiki/Program_Evaluation_and_Review_Technique http://en.wikipedia.org/wiki/Program_Evaluation_and_Review_Technique
[2] [2] The PERT calculations are based on a beta distribution but the result is normal in the statistical sense. Os cálculos PERT são baseados em uma distribuição beta, mas o resultado é normal no sentido estatístico. My thanks to Mr. Ajit Mani of Intervention Ltd. of Bangalore, India for helping me understand why: “The weights are based on an approximation of the Beta Distribution, NOT the Normal. Meus agradecimentos ao Sr. Ajit Mani de Intervenção Ltd. de Bangalore, Índia para me ajudar a entender o porquê: "Os pesos são baseados em uma aproximação da distribuição beta, não o normal. The originators of PERT selected the Beta distribution for the following qualities: a) It is unimodal; b) Has finite and non-negative end points; c) Is not necessarily symmetrical. Os criadores do PERT selecionada a distribuição Beta para as seguintes qualidades: a) É unimodal; b) Tem finito e não pontos finais negativos; c) não é necessariamente simétrica. The Normal distribution does not satisfy qualities b) and c). A distribuição normal não satisfaz as qualidades b) e c). The Normal curve is used for calculating Probability of Completing a Project by a Given Date. A curva normal é utilizada para o cálculo da probabilidade de concluir um projeto de uma data determinada. This is possible because the Project Length T e is calculated by simply adding the t e 's along the Critical Path. Isso é possível porque o projeto e T comprimento é calculado simplesmente somando os e t 's ao longo do caminho crítico. Since the t e 's are all random variables, so is T e . Desde o e t 's são variáveis aleatórias, é assim e T. 'But the interesting (and fortunate, from a statistical standpoint) result is that T e does not have the same distribution as the t e 's but follows what is called a normal distribution…' Please refer Wiest and Levy, 'A Management Guide to PERT/CPM', Prentice-Hall International, Inc., Englewood Cliffs, NJ USA, 1969, Chapter 4. "Mas o interessante (e sorte, do ponto de vista estatístico) resultado é que o e T não tem a mesma distribuição como o e t 's, mas segue o que é chamado de uma distribuição normal ..." Por favor, consulte Wiest e Levy, "Um Guia de Gestão de PERT / CPM, Prentice-Hall International, Inc., Englewood Cliffs, NJ E.U.A., 1969, capítulo 4. The PERT Model.” O Modelo PERT. "
[3] [3] Of course, whether the company can maintain and/or grow this normal earning power in the future without dilution is the key. Claro que, se a empresa pode manter e / ou crescer este poder aquisitivo normal no futuro, sem diluição é a chave.
[4] [4] http://en.wikipedia.org/wiki/Normal_distribution http://en.wikipedia.org/wiki/Normal_distribution
