A key task in value investing is determining the “normal” earning power of a company in any given year. Een belangrijke taak in waarde beleggen is de vaststelling van de "normale" rentabiliteit van een onderneming in een bepaald jaar.
People use a variety of methods to do this, the most famous being Benjamin Graham's average earnings from the company's previous 7-10 years of operation. Mensen gebruiken verschillende methoden om dit te doen, de meest bekende is Benjamin Graham's gemiddeld inkomen van de vorige 7-10 van de vennootschap jaren van de exploitatie.
Here's a technique I use to get a sense of a company's historical normal earning power while weighing the highest and lowest earning years a little less. Hier is een techniek die ik gebruik om een gevoel van historische normaal een bedrijf verdiencapaciteit macht krijgen, terwijl weging van de hoogste en laagste verdienen jaar een beetje minder.
The method is called the Program Evaluation and Review Technique (PERT) and is a project management tool invented by Booz Allen Hamilton and the US Navy to build the Polaris missile system in the late 1950s. De methode heet de Program Evaluation and Review Technique (PERT) en is een project management tool uitgevonden door Booz Allen Hamilton en de Amerikaanse marine aan de Polaris-raketten te bouwen in de late jaren 1950. It was designed to determine likely schedule outcomes for specific project tasks based on estimates of the most likely, optimistic, and pessimistic times for completion. Het werd ontworpen om te bepalen Indicatief tijdschema resultaten voor specifiek project taken gebaseerd op ramingen van de meest waarschijnlijke, optimistische en pessimistische tijden voor de voltooiing. [1] [1]
Here's how it works. Hier is hoe het werkt.
Let's say you have earnings from operations per share for a company for a 10-year period. Laten we zeggen dat u winst uit bedrijfsactiviteiten per aandeel voor een bedrijf voor een periode van 10 jaar.
Instead of using a straight average, note the best year and the worst year. In plaats van een rechte gemiddelde, noteer het beste jaar en het slechtste jaar.
Label the best year the optimistic earning power of the company and the worst year the pessimistic earning power of the company. Label het beste jaar de optimistische rentabiliteit van de onderneming en het slechtste jaar de pessimistische rentabiliteit van de onderneming.
You could determine the most likely earning power in a variety of ways. Je zou kunnen bepalen de meest waarschijnlijke verdienen macht in een verscheidenheid van manieren.
What I do is take the average of the remaining 8 numbers. Wat ik doe is neem het gemiddelde van de overige 8 nummers.
Then multiply the most likely earning power by 4 and add the optimistic and pessimistic numbers to that figure. Vervolgens vermenigvuldigt u de meest waarschijnlijke rentabiliteit door 4 en voeg de optimistische en pessimistische nummers aan dat cijfer.
Divide the total by 6. Verdeel het totaal van 6.
The result is called the expected value and is a normalized answer. Het resultaat heet de verwachte waarde en is een genormaliseerd antwoord. [2] [2]
For example, let's say the reported earnings per share for a company for the years 1998-2007 are: Bijvoorbeeld, laten we zeggen de gerapporteerde winst per aandeel voor een bedrijf voor de jaren 1998-2007 zijn:
$1.22, $2.12, $2.62, $2.75, $2.59, $3.42, $3.26, $3.82, $4.25, and $.72. 1,22 dollar, 2,12 dollar, 2,62 dollar, 2,75 dollar, 2,59 dollar, 3,42 dollar, 3,26 dollar, 3,82 dollar, 4,25 dollar, en ,72 dollar.
$4.25 is your optimistic year and $.72 is your pessimistic one. 4,25 dollar is uw optimistisch jaar en ,72 dollar is uw pessimistisch is.
The straight average of the rest is $2.73 and is your most likely number. De rechte gemiddelde van de rest is 2,73 dollar en is uw meest waarschijnlijke nummer.
4 X 2.73= 10.92. 4 X 2,73 = 10,92.
Adding $4.25 and $.72 gives you $15.89. Het toevoegen van 4,25 dollar en ,72 dollar geeft u 15,89 dollar.
Now divide by 6 to get $2.65. Nu delen door 6 tot en krijg $ 2.65.
Using the PERT method, $2.65 would be your mean or “normalized” earnings per share for this company based on the 10-year historical record. Met behulp van de PERT-methode, zou 2,65 dollar is uw gemiddelde of "genormaliseerd" winst per aandeel voor dit bedrijf op basis van de 10-jarige historisch record. [3] [3]
The standard deviation (SD) is equal to the pessimistic number minus the optimistic number divided by 6. De standaarddeviatie (SD) is gelijk aan de pessimistische nummer minus de optimistische aantal gedeeld door 6.
In this case the SD is (.72-4.25)/6= -.59 In dit geval is de SD (.72-4.25) / 6 = -. 59
If this company's earnings are normally distributed, that means that 68.4% of the time they will fall within plus or minus 1 SD of the $2.65 mean (between $2.06 & $3.24), 95.4% of the time they will fall within plus or minus 2 SD of the mean (between $1.47 and $3.83), and 99.7% of the time they will fall within plus or minus 3 SD of the mean ($.88 and $4.42). Als de winst van deze onderneming normaal verdeeld zijn, betekent dit dat 68,4% van de tijd zullen ze binnen plus of minus 1 SD van de 2,65 dollar gemiddelde (tussen de 2,06 dollar en 3,24 dollar), 95,4% van de tijd zullen ze binnen plus of min 2 SD van het gemiddelde (tussen 1,47 dollar en $ 3,83), en 99,7% van de tijd zullen ze binnen plus of min 3 SD van de gemiddelde ($ .88 en $ 4,42). [4] [4]
But don't get too attached to this number: a business is a very dynamic organism and earnings may not necessarily follow a normal distribution. Maar laat je niet al te gehecht aan dit nummer: een bedrijf is een zeer dynamisch organisme en inkomsten mogen niet noodzakelijk een normale verdeling.
Even if they do that .3% does happen: the company in our example earned $.72 in 2007, below the 99.7% probability low of $.88. Zelfs als ze dat doen .3% gebeurt: het bedrijf in ons voorbeeld verdiend ,72 dollar in 2007, onder de 99,7% waarschijnlijkheid laag van $ .88.
Plus, statistically speaking, 10 data points is not a whole lot. Plus, statistisch gezien, 10 datapunten is niet heel veel.
Regardless, I've found the method a useful place to start, especially when examining companies with stable track records and business models. Ongeacht, heb ik vond de methode een handige plek om te beginnen, vooral bij de behandeling van bedrijven met een stabiele track records en business modellen.
If you're interested in learning more about the PERT method and the normal and beta distributions as they relate to project management check out the following link: Als u geïnteresseerd bent in het leren meer over de PERT-methode en de normale-en bèta-distributies als zij betrekking hebben op het beheer kijken op de volgende link project:
http://www.interventions.org/pertcpm.html http://www.interventions.org/pertcpm.html
[1] [1] http://en.wikipedia.org/wiki/Program_Evaluation_and_Review_Technique http://en.wikipedia.org/wiki/Program_Evaluation_and_Review_Technique
[2] [2] The PERT calculations are based on a beta distribution but the result is normal in the statistical sense. De PERT berekeningen zijn gebaseerd op een beta-verdeling, maar het resultaat is normaal in de statistische zin. My thanks to Mr. Ajit Mani of Intervention Ltd. of Bangalore, India for helping me understand why: “The weights are based on an approximation of the Beta Distribution, NOT the Normal. Mijn dank aan de heer Ajit Mani van Interventie Ltd van Bangalore, India voor het helpen begrijpen waarom: "De gewichten zijn gebaseerd op een onderlinge aanpassing van de Beta Distributie, niet de normale. The originators of PERT selected the Beta distribution for the following qualities: a) It is unimodal; b) Has finite and non-negative end points; c) Is not necessarily symmetrical. De opstellers van PERT gekozen de Beta verdeling voor de volgende kwaliteiten: a) Het is unimodale; b) Heeft eindig en niet-negatieve eindpunten, c) Is het niet per se symmetrisch. The Normal distribution does not satisfy qualities b) and c). De normale verdeling niet kwaliteiten voldoen b) en c). The Normal curve is used for calculating Probability of Completing a Project by a Given Date. De normale curve wordt gebruikt voor de berekening Waarschijnlijkheid van voltooiing van een project van een bepaalde datum. This is possible because the Project Length T e is calculated by simply adding the t e 's along the Critical Path. Dit is mogelijk omdat het Project Lengte T e wordt berekend door het toevoegen van de t e 's langs het kritieke pad. Since the t e 's are all random variables, so is T e . Sinds de t e 's zijn allemaal random variabelen, dus is T e. 'But the interesting (and fortunate, from a statistical standpoint) result is that T e does not have the same distribution as the t e 's but follows what is called a normal distribution…' Please refer Wiest and Levy, 'A Management Guide to PERT/CPM', Prentice-Hall International, Inc., Englewood Cliffs, NJ USA, 1969, Chapter 4. 'Maar de interessante (en gelukkig, uit een statistisch gezien) resultaat is dat T e heeft niet dezelfde verdeling als de t e' s, maar volgt wat wordt genoemd een normale verdeling ... "Zie Wiest en Levy, 'A Management Guide tot PERT / CPM ', Prentice-Hall International, Inc, Englewood Cliffs, NJ USA, 1969, hoofdstuk 4. The PERT Model.” De PERT Model. "
[3] [3] Of course, whether the company can maintain and/or grow this normal earning power in the future without dilution is the key. Natuurlijk, of het bedrijf kan behouden en / of te laten groeien dit normaal verdienende macht in de toekomst zonder verdunning is de sleutel.
[4] [4] http://en.wikipedia.org/wiki/Normal_distribution http://en.wikipedia.org/wiki/Normal_distribution
