A key task in value investing is determining the “normal” earning power of a company in any given year. 가치 투자의 핵심 과제 특정 년 회사의 "정상"소득 능력을 결정합니다.
People use a variety of methods to do this, the most famous being Benjamin Graham's average earnings from the company's previous 7-10 years of operation. 사람들은 이렇게 다양한 방법 중 하나를 사용하여, 운영 회사의 이전 70-10년에서 가장 유명한되고 벤자민 그레이엄의 평균 수입.
Here's a technique I use to get a sense of a company's historical normal earning power while weighing the highest and lowest earning years a little less. 수입 년 동안 좀 덜 최고 및 최저 무게 여기 회사의 역사적인 정상적인 수입이 권력의 감각을 들어갈 때 사용하는 테크닉 이죠.
The method is called the Program Evaluation and Review Technique (PERT) and is a project management tool invented by Booz Allen Hamilton and the US Navy to build the Polaris missile system in the late 1950s. 방법은 프로그램 평가 및 검토 기법 (건방진)라고 불리는 및 프로젝트 관리 도구를 부즈 앨런 해밀턴과 미국 해군에 의해 1950 년대 후반 폴라리스 미사일 방어 시스템을 구축하는 발명이다. It was designed to determine likely schedule outcomes for specific project tasks based on estimates of the most likely, optimistic, and pessimistic times for completion. 그것은 특정 프로젝트의 작업을 가장 낙관적으로 될 가능성이 견적을 기반으로 가능성이 일정 결과를 확인하고, 완성에 대한 비관적인 배 설계되었습니다. [1] [1]
Here's how it works. 여기 어떻게 작동합니다.
Let's say you have earnings from operations per share for a company for a 10-year period. 당신이 회사에서 10 년 동안 주당 작업에서 발생하는 수입을한다고 가정해 봅시다.
Instead of using a straight average, note the best year and the worst year. 대신에 직선의 평균을 사용하여, 최고의 지난해와 올해 최악의 둡니다.
Label the best year the optimistic earning power of the company and the worst year the pessimistic earning power of the company. 올해 최고의 회사의 낙관적인 수입 능력과 올해 최악의 회사의 수입 비관적인 전원 라벨.
You could determine the most likely earning power in a variety of ways. 여러 가지 방법으로 다양한 가능성이 가장 높은 수입을 전원을 확인할 수있습니다.
What I do is take the average of the remaining 8 numbers. 내가 무엇을 할 나머지 8 개 숫자의 평균을 가지고있습니다.
Then multiply the most likely earning power by 4 and add the optimistic and pessimistic numbers to that figure. 그러면 4에 의해 가장 큰 수입을 전원 증식 및 그림에 낙관과 비관적인 숫자를 추가할 수있습니다.
Divide the total by 6. 6 총 나눕니다.
The result is called the expected value and is a normalized answer. 결과는 예상 가치라고되어 정상화 답변입니다. [2] [2]
For example, let's say the reported earnings per share for a company for the years 1998-2007 are: 예를 들어, 말 1998-2007 년간에 대한 회사의 주당 수익을보고하자 위치 :
$1.22, $2.12, $2.62, $2.75, $2.59, $3.42, $3.26, $3.82, $4.25, and $.72. $ 1.22, $ 2.12, $ 2.62, $ 2.75, $ 2.59, $ 3.42, $ 3.26, $ 3.82, $ 4.25를 $ 0.72.
$4.25 is your optimistic year and $.72 is your pessimistic one. $ 4.25 귀하의 낙관적으로 올해 $ 0.72이며 비관적인 하나입니다.
The straight average of the rest is $2.73 and is your most likely number. 나머지 연속 평균 $ 2.73이며 가장 가능성이 숫자입니다.
4 X 2.73= 10.92. 4 엑스 2.73 = 10.92.
Adding $4.25 and $.72 gives you $15.89. $ 4.25 $ 0.72 추가하고 당신이 $ 15.89를 제공합니다.
Now divide by 6 to get $2.65. 지금은 6 $ 2.65를 나눕니다.
Using the PERT method, $2.65 would be your mean or “normalized” earnings per share for this company based on the 10-year historical record. 건방진 방법을 사용하여, $ 2.65 당신의 뜻 또는 "이 회사는 10 년 역사 기록을 바탕으로 주당 정상화"수입이 될 것이다. [3] [3]
The standard deviation (SD) is equal to the pessimistic number minus the optimistic number divided by 6. 표준 편차 (SD)로 낙관적인 숫자 6으로 나눈 마이너스 비관적 번호와 동일합니다.
In this case the SD is (.72-4.25)/6= -.59 SD가 (0.72-4.25) / 6 =이 경우 -. 59
If this company's earnings are normally distributed, that means that 68.4% of the time they will fall within plus or minus 1 SD of the $2.65 mean (between $2.06 & $3.24), 95.4% of the time they will fall within plus or minus 2 SD of the mean (between $1.47 and $3.83), and 99.7% of the time they will fall within plus or minus 3 SD of the mean ($.88 and $4.42). 만약이 회사의 수입을 정상적으로 분산되어, 그 말은 그들은 플러스 또는 마이너스 $ 2.65 건 중 1에서 SD에 속하는 것이다 시간의 68.4 % (사이 $ 2.06 & $ 3.24), 그들은 플러스 마이너스 2 SD 이내에 무너질 것이다 시간의 95.4 % 의, 그들은 플러스 또는 마이너스 의미의 3 SD 이내에 무너질 것이다 시간의 99.7 % (사이 $ 1.47와 $ 3.83) 의미 ($ 0.88와 $ 4.42). [4] [4]
But don't get too attached to this number: a business is a very dynamic organism and earnings may not necessarily follow a normal distribution. 그러나이 숫자에 너무 집착하지 말아요 : 비즈니스 매우 역동적인 유기체와 수입을 반드시 정상 분포에 따라하지 않을 수있습니다.
Even if they do that .3% does happen: the company in our example earned $.72 in 2007, below the 99.7% probability low of $.88. 설령 그들 .3 % 일어나지 않는 경우 : 회사는 어떻게 우리의 예제에서 2007 년 99.7 % 확률 $ 0.88의 낮은 아래에 $ 0.72 받았다.
Plus, statistically speaking, 10 data points is not a whole lot. 게다가, 통계, 10 개의 데이터 지점을 말하기 훨씬되지 않습니다.
Regardless, I've found the method a useful place to start, especially when examining companies with stable track records and business models. 어쨌든, 난, 특히 안정적인 트랙 레코드와 비즈니스 모델을 가진 기업을 조사를 시작하는 방법 유용한 장소를 발견했습니다.
If you're interested in learning more about the PERT method and the normal and beta distributions as they relate to project management check out the following link: 그들은 다음 링크를 체크 아웃 관리 프로젝트에 관련된 경우 건방진 방법과 일반적인 베타 배포판에 대한 자세한 학습에 관심이 있으시다면 :
http://www.interventions.org/pertcpm.html http://www.interventions.org/pertcpm.html
[1] [1] http://en.wikipedia.org/wiki/Program_Evaluation_and_Review_Technique http://en.wikipedia.org/wiki/Program_Evaluation_and_Review_Technique
[2] [2] The PERT calculations are based on a beta distribution but the result is normal in the statistical sense. 건방진 계산 베타 버전을 배포했지만 결과는 통계적 관점에서 정상적인 것입니다 기반으로합니다. My thanks to Mr. Ajit Mani of Intervention Ltd. of Bangalore, India for helping me understand why: “The weights are based on an approximation of the Beta Distribution, NOT the Normal. Ajit 씨 주식 회사 마니 개입의 방갈로르, 인도, 이유 : "무게 베타 분포의 근사치를 기반으로 이해할 수 있도록하기위한 내 덕분이 아니라, 정상입니다. The originators of PERT selected the Beta distribution for the following qualities: a) It is unimodal; b) Has finite and non-negative end points; c) Is not necessarily symmetrical. 건방진의 저작자 다음과 같은 자질에 대한 베타 버전 배포 :) 그것은 unimodal 선택된; b)는 유한 음수가 아닌 엔드 포인트가; C) 반드시 대칭 아닌 가요. The Normal distribution does not satisfy qualities b) and c). b 자질을 만족하지 않으면 정상 유통)와 C). The Normal curve is used for calculating Probability of Completing a Project by a Given Date. 표준 곡선을 감안할 때 일별 프로젝트 완료 확률을 계산하는 데 사용됩니다. This is possible because the Project Length T e is calculated by simply adding the t e 's along the Critical Path. 이 때문에 프로젝트 길이 T는 전자 단순히 T는 전자 '를 추가하여 계산이 가능합니다 임계 경로를 따라들. Since the t e 's are all random variables, so is T e . 모두들 임의의 변수 T는 전자 '이래, 이렇게 T는 전자입니다. 'But the interesting (and fortunate, from a statistical standpoint) result is that T e does not have the same distribution as the t e 's but follows what is called a normal distribution…' Please refer Wiest and Levy, 'A Management Guide to PERT/CPM', Prentice-Hall International, Inc., Englewood Cliffs, NJ USA, 1969, Chapter 4. '하지만, 흥미로운 (그리고, 통계적 관점에서) 결과 행운의 T는 전자'와 같은 유통이되지 않으면 T는 전자 s입니다하지만 일반적인 배포라고합니다 ... 'Wiest와 레비 참조하시기 바랍니다 다음,'관리 가이드 건방진로 / 1,000 회 노출당 비용 ', 프렌 티스 - 홀 인터내셔널, Englewood 절벽, 뉴저지 미국, 1969, 제 4 장. The PERT Model.” 건방진 모델. "
[3] [3] Of course, whether the company can maintain and/or grow this normal earning power in the future without dilution is the key. 물론, 회사 여부를 유지할 수 및 / 또는 미래에 희석하지 않고 전원이 정상적인 수익 성장의 열쇠입니다.
[4] [4] http://en.wikipedia.org/wiki/Normal_distribution http://en.wikipedia.org/wiki/Normal_distribution
