A key task in value investing is determining the “normal” earning power of a company in any given year. Uno dei compiti fondamentali di investire della determinazione del valore è "normale" capacità di reddito di una società in un dato anno.
People use a variety of methods to do this, the most famous being Benjamin Graham's average earnings from the company's previous 7-10 years of operation. Le persone utilizzano una varietà di metodi per fare questo, il più famoso è un guadagno medio Benjamin Graham dal precedente della società 7-10 anni di funzionamento.
Here's a technique I use to get a sense of a company's historical normal earning power while weighing the highest and lowest earning years a little less. Ecco una tecnica che utilizzo per ottenere un senso storico di una società di guadagno di peso normale, mentre il più alto e più basso anno a guadagnare un po 'meno.
The method is called the Program Evaluation and Review Technique (PERT) and is a project management tool invented by Booz Allen Hamilton and the US Navy to build the Polaris missile system in the late 1950s. Il metodo si chiama Program Evaluation and Review Technique (PERT) ed è uno strumento di gestione del progetto inventato da Booz Allen Hamilton e la US Navy per costruire il sistema di missili Polaris alla fine del 1950. It was designed to determine likely schedule outcomes for specific project tasks based on estimates of the most likely, optimistic, and pessimistic times for completion. È stato progettato per determinare gli effetti della scadenzario prevedibile per i compiti di progetti specifici in base alle stime del più probabile, ottimisti e pessimisti i tempi per il completamento. [1] [1]
Here's how it works. Ecco come funziona.
Let's say you have earnings from operations per share for a company for a 10-year period. Supponiamo che tu abbia percepito redditi da operazioni per azione, per una società per un periodo di 10 anni.
Instead of using a straight average, note the best year and the worst year. Invece di usare una media aritmetica semplice, nota il miglior anno e l'anno peggiore.
Label the best year the optimistic earning power of the company and the worst year the pessimistic earning power of the company. Etichetta l'anno migliore della potenza ottimista di guadagno della società e l'anno peggiore il potere pessimista di guadagno della società.
You could determine the most likely earning power in a variety of ways. Si potrebbe determinare la potenza più probabile guadagno in una varietà di modi.
What I do is take the average of the remaining 8 numbers. Quello che faccio è prendere la media dei restanti 8 numeri.
Then multiply the most likely earning power by 4 and add the optimistic and pessimistic numbers to that figure. Quindi moltiplicare la potenza più probabile guadagno di 4 e aggiungere i numeri di ottimisti e pessimisti a quella cifra.
Divide the total by 6. Dividere il totale per 6.
The result is called the expected value and is a normalized answer. Il risultato si chiama il valore atteso ed è una risposta normalizzata. [2] [2]
For example, let's say the reported earnings per share for a company for the years 1998-2007 are: Ad esempio, supponiamo che gli utili per azione per una società per l'anno 1998-2007 sono:
$1.22, $2.12, $2.62, $2.75, $2.59, $3.42, $3.26, $3.82, $4.25, and $.72. $ 1,22, $ 2,12, $ 2,62, $ 2,75, $ 2,59, $ 3,42, $ 3,26, $ 3,82, $ 4,25 e $ .72.
$4.25 is your optimistic year and $.72 is your pessimistic one. 4,25 dollari è il tuo anno ottimista e ,72 dollari è il vostro uno pessimistico.
The straight average of the rest is $2.73 and is your most likely number. La media aritmetica semplice del resto è 2,73 dollari ed è il numero più probabile.
4 X 2.73= 10.92. 4 X 2,73 = 10,92.
Adding $4.25 and $.72 gives you $15.89. L'aggiunta di $ 4,25 e $ ,72 vi dà $ 15,89.
Now divide by 6 to get $2.65. Ora dividere per 6 per ottenere $ 2.65.
Using the PERT method, $2.65 would be your mean or “normalized” earnings per share for this company based on the 10-year historical record. Utilizzando il metodo PERT, $ 2,65 potrebbe essere la vostra media o "normalizzato" l'utile per azione per questa società sulla base di 10 anno record storico. [3] [3]
The standard deviation (SD) is equal to the pessimistic number minus the optimistic number divided by 6. La deviazione standard (SD) è uguale al numero di pessimisti meno il numero ottimista diviso per 6.
In this case the SD is (.72-4.25)/6= -.59 In questo caso è la SD (,72-4,25) / 6 = -. 59
If this company's earnings are normally distributed, that means that 68.4% of the time they will fall within plus or minus 1 SD of the $2.65 mean (between $2.06 & $3.24), 95.4% of the time they will fall within plus or minus 2 SD of the mean (between $1.47 and $3.83), and 99.7% of the time they will fall within plus or minus 3 SD of the mean ($.88 and $4.42). Se i redditi di questa società sono normalmente distribuite, il che significa che il 68,4% del tempo essi rientrano più o meno 1 SD della media 2,65 dollari (tra 2,06 dollari e 3,24 dollari), 95,4% del tempo essi rientrano più o meno 2 SD della media (tra $ 1,47 e $ 3,83), e il 99,7% del tempo essi rientrano più o meno 3 SD della media (,88 dollari e 4,42 dollari). [4] [4]
But don't get too attached to this number: a business is a very dynamic organism and earnings may not necessarily follow a normal distribution. Ma non troppo in allegato a questo numero: un business è un organismo molto dinamica delle retribuzioni e non possono necessariamente seguire una distribuzione normale.
Even if they do that .3% does happen: the company in our example earned $.72 in 2007, below the 99.7% probability low of $.88. Anche se lo fanno .3% non succede: l'azienda nel nostro esempio ,72 dollari guadagnati nel 2007, al di sotto del 99,7% a bassa probabilità di $ .88.
Plus, statistically speaking, 10 data points is not a whole lot. Plus, statisticamente parlando, 10 punti di dati non è una partita intera.
Regardless, I've found the method a useful place to start, especially when examining companies with stable track records and business models. Indipendentemente da ciò, ho trovato il metodo di un posto utile per avviare, in particolare in sede di esame le aziende con track record stabile e modelli di business.
If you're interested in learning more about the PERT method and the normal and beta distributions as they relate to project management check out the following link: Se siete interessati a saperne di più sul metodo PERT e le distribuzioni normali e beta in cui si riferiscono al testo del progetto di controllo di gestione il seguente link:
http://www.interventions.org/pertcpm.html http://www.interventions.org/pertcpm.html
[1] [1] http://en.wikipedia.org/wiki/Program_Evaluation_and_Review_Technique http://en.wikipedia.org/wiki/Program_Evaluation_and_Review_Technique
[2] [2] The PERT calculations are based on a beta distribution but the result is normal in the statistical sense. PERT i calcoli sono basati su una distribuzione beta, ma il risultato è normale in senso statistico. My thanks to Mr. Ajit Mani of Intervention Ltd. of Bangalore, India for helping me understand why: “The weights are based on an approximation of the Beta Distribution, NOT the Normal. I miei ringraziamenti al Sig. Ajit Mani di intervento Ltd. di Bangalore, in India per avermi aiutato a capire perché: "I pesi sono basati su un ravvicinamento delle distribuzione beta, non è normale. The originators of PERT selected the Beta distribution for the following qualities: a) It is unimodal; b) Has finite and non-negative end points; c) Is not necessarily symmetrical. I creatori di PERT selezionato la distribuzione Beta per le qualità seguenti: a) è unimodale; b) ha finito e non i punti finali negativi; c) non è necessariamente simmetrica. The Normal distribution does not satisfy qualities b) and c). La distribuzione normale non soddisfa le qualità b) ec). The Normal curve is used for calculating Probability of Completing a Project by a Given Date. La curva normale è utilizzato per il calcolo della probabilità di completamento di un progetto da una certa data. This is possible because the Project Length T e is calculated by simply adding the t e 's along the Critical Path. Ciò è possibile perché il progetto E T Lunghezza viene calcolato semplicemente aggiungendo l'indirizzo e t 's lungo il percorso critico. Since the t e 's are all random variables, so is T e . Dal momento che l'e t 's sono tutte le variabili casuali, è così e T. 'But the interesting (and fortunate, from a statistical standpoint) result is that T e does not have the same distribution as the t e 's but follows what is called a normal distribution…' Please refer Wiest and Levy, 'A Management Guide to PERT/CPM', Prentice-Hall International, Inc., Englewood Cliffs, NJ USA, 1969, Chapter 4. 'Ma l'interessante (e fortunato, da un punto di vista statistico) è risultato che la T e non ha la stessa distribuzione di e t' s, ma segue quella che viene chiamata una distribuzione normale ... 'Si prega di fare riferimento Wiest e Levy,' A Management Guide a PERT / CPM ', Prentice-Hall International, Inc., Englewood Cliffs, NJ, USA, 1969, capitolo 4. The PERT Model.” Il modello reticolare ".
[3] [3] Of course, whether the company can maintain and/or grow this normal earning power in the future without dilution is the key. Naturalmente, se l'azienda è in grado di mantenere e / o crescere questa potenza normale di guadagno nel futuro, senza diluizione è la chiave.
[4] [4] http://en.wikipedia.org/wiki/Normal_distribution http://en.wikipedia.org/wiki/Normal_distribution
