A key task in value investing is determining the “normal” earning power of a company in any given year. Ένα βασικό καθήκον στο επενδύουν αξία είναι ο καθορισμός των "κανονική" της αγοραστικής δύναμης της εταιρείας για κάθε δεδομένο έτος.
People use a variety of methods to do this, the most famous being Benjamin Graham's average earnings from the company's previous 7-10 years of operation. Οι άνθρωποι χρησιμοποιούν ποικίλες μεθόδους για να το κάνετε αυτό, το πιο διάσημο μέσο όρο αποδοχών Benjamin Graham από προηγούμενες 7-10 της εταιρείας χρόνια λειτουργίας.
Here's a technique I use to get a sense of a company's historical normal earning power while weighing the highest and lowest earning years a little less. Εδώ είναι μια τεχνική που θα χρησιμοποιήσετε για να έχετε την αίσθηση της ιστορικής κανονική της αγοραστικής δύναμης της εταιρείας, ενώ ζύγιση των υψηλότερων και χαμηλότερων κερδών χρόνια λίγο λιγότερο.
The method is called the Program Evaluation and Review Technique (PERT) and is a project management tool invented by Booz Allen Hamilton and the US Navy to build the Polaris missile system in the late 1950s. Η μέθοδος ονομάζεται το Πρόγραμμα Αξιολόγηση και αναθεώρηση Technique (PERT) και είναι ένα εργαλείο διαχείρισης έργων που εφευρέθηκε από την Booz Allen Hamilton και το Ναυτικό των ΗΠΑ για την κατασκευή του συστήματος πυραυλικής Polaris στα τέλη της δεκαετίας του 1950. It was designed to determine likely schedule outcomes for specific project tasks based on estimates of the most likely, optimistic, and pessimistic times for completion. Είχε σχεδιαστεί για τον προσδιορισμό των αποτελεσμάτων πιθανό χρονοδιάγραμμα για συγκεκριμένα καθήκοντα του έργου με βάση τις εκτιμήσεις της κατά πάσα πιθανότητα, αισιόδοξη και απαισιόδοξη φορές για την ολοκλήρωσή του. [1] [1]
Here's how it works. Εδώ είναι πώς αυτό λειτουργεί.
Let's say you have earnings from operations per share for a company for a 10-year period. Ας πούμε ότι έχετε κέρδη από εργασίες ανά μετοχή για μια επιχείρηση για μια περίοδο 10 χρόνων.
Instead of using a straight average, note the best year and the worst year. Αντί να χρησιμοποιεί μια ευθεία μέσο όρο, σημειώστε το καλύτερο έτος και το χειρότερο έτος.
Label the best year the optimistic earning power of the company and the worst year the pessimistic earning power of the company. Ετικέτα η καλύτερη χρονιά το αισιόδοξο της αγοραστικής δύναμης της εταιρείας και η χειρότερη χρονιά της απαισιόδοξη της αγοραστικής δύναμης της εταιρείας.
You could determine the most likely earning power in a variety of ways. Θα μπορούσατε να προσδιοριστεί το πιθανότερο της αγοραστικής δύναμης με διάφορους τρόπους.
What I do is take the average of the remaining 8 numbers. Αυτό που κάνω είναι να τον μέσο όρο των υπόλοιπων 8 αριθμούς.
Then multiply the most likely earning power by 4 and add the optimistic and pessimistic numbers to that figure. Στη συνέχεια, πολλαπλασιάστε το πιο πιθανό αγοραστικής δύναμης από το 4 και προσθέστε την αισιόδοξη και απαισιόδοξη αριθμούς σε αυτόν τον αριθμό.
Divide the total by 6. Κατανείμει το συνολικό κατά 6.
The result is called the expected value and is a normalized answer. Το αποτέλεσμα ονομάζεται η αναμενόμενη τιμή και είναι μια normalized απάντηση. [2] [2]
For example, let's say the reported earnings per share for a company for the years 1998-2007 are: Για παράδειγμα, ας πούμε τα δηλωθέντα κέρδη ανά μετοχή για την εταιρία για τα έτη 1998-2007 είναι:
$1.22, $2.12, $2.62, $2.75, $2.59, $3.42, $3.26, $3.82, $4.25, and $.72. 1,22 δολάρια, 2,12 δολάρια, 2,62 δολάρια, 2,75 δολάρια, 2,59 δολάρια, 3,42 δολάρια, 3,26 δολάρια, 3,82 δολάρια, 4,25 δολάρια, και $ .72.
$4.25 is your optimistic year and $.72 is your pessimistic one. 4,25 δολάρια είναι αισιόδοξη χρόνος σας και $ .72 είναι απαισιόδοξη ένα σας.
The straight average of the rest is $2.73 and is your most likely number. Ο μέσος όρος των κατ 'ευθείαν το υπόλοιπο είναι 2,73 δολάρια και είναι πολύ πιθανό ο αριθμός σας.
4 X 2.73= 10.92. 4 Χ 2,73 = 10,92.
Adding $4.25 and $.72 gives you $15.89. Προσθήκη 4,25 δολάρια και $ .72 σας δίνει 15,89 δολάρια.
Now divide by 6 to get $2.65. Τώρα χωρίζουν από τις 6 έως τις λάβετε $ 2.65.
Using the PERT method, $2.65 would be your mean or “normalized” earnings per share for this company based on the 10-year historical record. Με τη μέθοδο PERT, 2,65 δολάρια θα σήμαινε σας ή "κανονικοποιημένη" κέρδη ανά μετοχή για την εν λόγω εταιρεία με βάση το 10-ετή ιστορικό ρεκόρ. [3] [3]
The standard deviation (SD) is equal to the pessimistic number minus the optimistic number divided by 6. Η τυπική απόκλιση (SD) είναι ίση με την απαισιόδοξη αριθμό μείον τις αισιόδοξες διαιρείται με τον αριθμό 6.
In this case the SD is (.72-4.25)/6= -.59 Στην περίπτωση αυτή, η ΠΒ (.72-4.25) / 6 = -. 59
If this company's earnings are normally distributed, that means that 68.4% of the time they will fall within plus or minus 1 SD of the $2.65 mean (between $2.06 & $3.24), 95.4% of the time they will fall within plus or minus 2 SD of the mean (between $1.47 and $3.83), and 99.7% of the time they will fall within plus or minus 3 SD of the mean ($.88 and $4.42). Εάν τα κέρδη της εν λόγω εταιρείας διανέμονται κανονικά, αυτό σημαίνει ότι 68,4% του χρόνου που θα εμπίπτουν στο συν ή πλην 1 SD των 2,65 δολαρίων μέση (μεταξύ 2,06 δολαρίων και 3,24 δολαρίων), 95,4% του χρόνου που θα εμπίπτουν στο συν ή πλην 2 SD της μέσης (μεταξύ 1,47 δολαρίων και 3,83 δολαρίων), και 99,7% του χρόνου που θα εμπίπτουν συν ή πλην 3 SD της μέσης ($ .88 και $ 4,42). [4] [4]
But don't get too attached to this number: a business is a very dynamic organism and earnings may not necessarily follow a normal distribution. Αλλά δεν παίρνουν πολύ επισυνάπτεται σε αυτόν τον αριθμό: μια επιχείρηση είναι ένα πολύ δυναμικό οργανισμό και τα κέρδη δεν μπορεί να ακολουθήσει κατ 'ανάγκη μια κανονική κατανομή.
Even if they do that .3% does happen: the company in our example earned $.72 in 2007, below the 99.7% probability low of $.88. Ακόμη και αν το κάνουν αυτό .3% έχει συμβεί: η εταιρεία στο παράδειγμά μας το ποσό των $ .72 το 2007, κάτω από την πιθανότητα 99,7% χαμηλό των $ .88.
Plus, statistically speaking, 10 data points is not a whole lot. Πλέον, στατιστικώς μιλώντας, 10 σημεία δεδομένων δεν είναι ένα πάρα πολύ.
Regardless, I've found the method a useful place to start, especially when examining companies with stable track records and business models. Ανεξάρτητα, έχω βρεί τον τρόπο ένα χρήσιμο μέρος για να ξεκινήσετε, ειδικά κατά την εξέταση των εταιρειών με σταθερή προηγούμενων αλιευμάτων και τα επιχειρηματικά μοντέλα.
If you're interested in learning more about the PERT method and the normal and beta distributions as they relate to project management check out the following link: Αν σας ενδιαφέρει να μάθετε περισσότερα για τη μέθοδο PERT και η κανονική και βήτα διανομές αυτές συνδέονται με το έργο ελέγχου της διαχείρισης από τον παρακάτω σύνδεσμο:
http://www.interventions.org/pertcpm.html http://www.interventions.org/pertcpm.html
[1] [1] http://en.wikipedia.org/wiki/Program_Evaluation_and_Review_Technique http://en.wikipedia.org/wiki/Program_Evaluation_and_Review_Technique
[2] [2] The PERT calculations are based on a beta distribution but the result is normal in the statistical sense. Οι υπολογισμοί PERT βασίζεται σε μια βήτα διανομής, αλλά το αποτέλεσμα είναι φυσιολογικό από στατιστική άποψη. My thanks to Mr. Ajit Mani of Intervention Ltd. of Bangalore, India for helping me understand why: “The weights are based on an approximation of the Beta Distribution, NOT the Normal. Ευχαριστίες μου προς τον κ. Ajit Μάνη Παρέμβασης Ε.Π.Ε. της Bangalore, Ινδία για τη βοήθειά μου να καταλάβω γιατί: "Οι συντελεστές στάθμισης βασίζονται σε μια προσέγγιση της Βήτα διανομής, δεν την Κανονική. The originators of PERT selected the Beta distribution for the following qualities: a) It is unimodal; b) Has finite and non-negative end points; c) Is not necessarily symmetrical. Οι συντάκτες της PERT επιλεγεί η Beta διανομής για τα ακόλουθα προσόντα: α) Είναι μονοτροπικές? Β) Έχει πεπερασμένο και μη-αρνητικά σημεία τέλος? Γ) δεν είναι κατ 'ανάγκη συμμετρική. The Normal distribution does not satisfy qualities b) and c). Η κανονική κατανομή δεν πληροί ιδιότητες β) και γ). The Normal curve is used for calculating Probability of Completing a Project by a Given Date. Η κανονική καμπύλη χρησιμοποιείται για τον υπολογισμό Πιθανότητα ολοκλήρωση ενός έργου από μια συγκεκριμένη ημερομηνία. This is possible because the Project Length T e is calculated by simply adding the t e 's along the Critical Path. Αυτό είναι δυνατό επειδή το έργο e Τ Μήκος υπολογίζεται με την απλή προσθήκη της ε τ 's κατά μήκος της Critical Path. Since the t e 's are all random variables, so is T e . Δεδομένου ότι η τ ε 's είναι όλες τυχαίες μεταβλητές, έτσι είναι το e Τ. 'But the interesting (and fortunate, from a statistical standpoint) result is that T e does not have the same distribution as the t e 's but follows what is called a normal distribution…' Please refer Wiest and Levy, 'A Management Guide to PERT/CPM', Prentice-Hall International, Inc., Englewood Cliffs, NJ USA, 1969, Chapter 4. «Ωστόσο, η ενδιαφέρουσα (και τυχεροί, από στατιστική άποψη) αποτέλεσμα είναι ότι το ηλεκτρονικό Τ δεν έχει την ίδια κατανομή όπως η τ ε 's αλλά ακολουθεί αυτό που ονομάζουμε κανονική κατανομή ...« Σας παραπέμπουμε Wiest και Levy, «Α Οδηγός Διαχείρισης να PERT / CPM ", Prentice-Hall International, Inc, Englewood Cliffs, NJ USA, 1969, Κεφάλαιο 4. The PERT Model.” Η PERT Μοντέλο. "
[3] [3] Of course, whether the company can maintain and/or grow this normal earning power in the future without dilution is the key. Φυσικά, αν η εταιρεία μπορεί να διατηρήσει και / ή να αναπτύσσεται αυτή η κανονική της αγοραστικής δύναμης στο μέλλον, εάν δεν αραίωση είναι το κλειδί.
[4] [4] http://en.wikipedia.org/wiki/Normal_distribution http://en.wikipedia.org/wiki/Normal_distribution
