A key task in value investing is determining the “normal” earning power of a company in any given year. وتتمثل المهمة الرئيسية في مجال الاستثمار وتحديد القيمة "العادي القدرة على الكسب" للشركة في أي سنة معينة.
People use a variety of methods to do this, the most famous being Benjamin Graham's average earnings from the company's previous 7-10 years of operation. الناس استخدام مجموعة متنوعة من الوسائل للقيام بذلك ، أشهرها بنيامين جراهام معدل دخل الشركة من 7-10 سنوات سابقة من العملية.
Here's a technique I use to get a sense of a company's historical normal earning power while weighing the highest and lowest earning years a little less. وهنا أود استخدام هذه التقنية للحصول على إحساس الشركة التاريخي الطبيعي لكسب السلطة ، بينما تزن أعلى وأدنى سنوات كسب اقل قليلا.
The method is called the Program Evaluation and Review Technique (PERT) and is a project management tool invented by Booz Allen Hamilton and the US Navy to build the Polaris missile system in the late 1950s. الأسلوب يسمى برنامج تقييم واستعراض تقنيات (بيرت) ، وأداة لإدارة المشاريع التي اخترعها بوز ألن هاملتون والبحرية الامريكية لبناء منظومة صواريخ بولاريس في أواخر 1950s. It was designed to determine likely schedule outcomes for specific project tasks based on estimates of the most likely, optimistic, and pessimistic times for completion. أنها كانت مصممة لتحديد الجدول الزمني المحتمل لنتائج المشروع مهام محددة بناء على تقديرات من الأرجح ، في التفاؤل ، والتشاؤم مرات لاستكمالها. [1] [1]
Here's how it works. هنا هو كيف تعمل.
Let's say you have earnings from operations per share for a company for a 10-year period. دعونا نقول لكم أن الأرباح من العمليات للسهم الواحد لصالح شركة لفترة 10 سنوات.
Instead of using a straight average, note the best year and the worst year. بدلا من استخدام متوسط على التوالي ، علما العام أفضل وأسوأ عام.
Label the best year the optimistic earning power of the company and the worst year the pessimistic earning power of the company. تسمية السنة أفضل من التفاؤل والقدرة على الكسب للشركة وأسوأ عام في القدرة على الكسب متشائمة للشركة.
You could determine the most likely earning power in a variety of ways. هل يمكن أن تحدد على الأرجح القدرة على الكسب في مجموعة متنوعة من الطرق.
What I do is take the average of the remaining 8 numbers. ما أقوم به هو أخذ متوسط الأرقام 8 المتبقية.
Then multiply the most likely earning power by 4 and add the optimistic and pessimistic numbers to that figure. ثم ضرب على الأرجح القدرة على الكسب بنسبة 4 وإضافة أرقام في التفاؤل والتشاؤم من هذا الرقم.
Divide the total by 6. يقسم المجموع على 6.
The result is called the expected value and is a normalized answer. نتيجة ما يسمى القيمة المتوقعة والجواب هو تطبيع. [2] [2]
For example, let's say the reported earnings per share for a company for the years 1998-2007 are: على سبيل المثال ، دعنا نقول على تقارير الارباح للسهم الواحد لصالح شركة لالسنوات 1998-2007 هي :
$1.22, $2.12, $2.62, $2.75, $2.59, $3.42, $3.26, $3.82, $4.25, and $.72. 1.22 دولار ، $ 2.12 ، 2.62 دولار ، $ 2.75 ، 2.59 دولار ، 3.42 دولار ، 3.26 دولار ، $ 3.82 ، 4.25 دولار ، ومبلغ.72.
$4.25 is your optimistic year and $.72 is your pessimistic one. 4.25 دولار العام الخاص بك هو متفائل ومبلغ.72 الخاص بك هو واحد متشائم.
The straight average of the rest is $2.73 and is your most likely number. المتوسط على التوالي الباقي هو 2.73 دولار والخاص بك هو الرقم الأكثر احتمالا.
4 X 2.73= 10.92. 4 × 2.73 = 10.92.
Adding $4.25 and $.72 gives you $15.89. مضيفا 4.25 دولار ، ومبلغ.72 يعطي أنت $ 15.89.
Now divide by 6 to get $2.65. الآن القسمة على 6 للحصول على 2.65 دولار.
Using the PERT method, $2.65 would be your mean or “normalized” earnings per share for this company based on the 10-year historical record. باستخدام طريقة بيرت ، من شأنه أن يكون لديك 2.65 دولار أو يعني "الأرباح" تطبيع للسهم الواحد لهذه الشركة على أساس 10 عاما السجل التاريخي. [3] [3]
The standard deviation (SD) is equal to the pessimistic number minus the optimistic number divided by 6. والانحراف المعياري) هو مساو لعدد تشاؤما ناقص عدد متفائل مقسوما على 6.
In this case the SD is (.72-4.25)/6= -.59 في هذه الحالة هو التنمية المستدامة (.72-4.25) / 6 = 59 -.
If this company's earnings are normally distributed, that means that 68.4% of the time they will fall within plus or minus 1 SD of the $2.65 mean (between $2.06 & $3.24), 95.4% of the time they will fall within plus or minus 2 SD of the mean (between $1.47 and $3.83), and 99.7% of the time they will fall within plus or minus 3 SD of the mean ($.88 and $4.42). إذا كانت هذه الشركة هي أرباح توزع عادة ، وهذا يعني أن 68.4 ٪ من الوقت الذي سوف تقع ضمن زائد أو ناقص 1 التنمية المستدامة لليعني 2.65 دولار (بين 2.06 دولار & $ 3.24) ، 95.4 ٪ من الوقت الذي سوف تقع ضمن زائد أو ناقص 2 التنمية المستدامة ويعني (بين 1.47 دولار ومبلغ 3.83) ، و 99.7 ٪ من الوقت الذي سوف تقع ضمن زائد أو ناقص 3 في التنمية المستدامة تعني ($.88 و 4.42 دولار). [4] [4]
But don't get too attached to this number: a business is a very dynamic organism and earnings may not necessarily follow a normal distribution. لكنهم لا يحصلون أيضا لتولي هذا العدد : العمل هو كائن حيوي جدا في الارباح وليس بالضرورة أن تتبع التوزيع العادي.
Even if they do that .3% does happen: the company in our example earned $.72 in 2007, below the 99.7% probability low of $.88. حتى لو كانت تفعل ذلك.3 ٪ لا يحدث : الشركة في مثالنا.72 مليون دولار أرباح في عام 2007 ، أقل من احتمال انخفاض 99.7 ٪ دولارا.88.
Plus, statistically speaking, 10 data points is not a whole lot. بالاضافة الى ذلك ، من الناحية الاحصائية ، 10 نقاط البيانات ليست في مجموعها الكثير.
Regardless, I've found the method a useful place to start, especially when examining companies with stable track records and business models. بغض النظر ، لقد وجدت طريقة مكانا مفيدا لبدء ، لا سيما عند النظر في الشركات ذات السجلات مسار مستقر ونماذج الأعمال.
If you're interested in learning more about the PERT method and the normal and beta distributions as they relate to project management check out the following link: إذا كنت مهتما بمعرفة المزيد عن طريقة بيرت والتوزيع الطبيعي وبيتا لأنها تتعلق بإدارة المشاريع في إجراء فحص على الوصلة التالية :
http://www.interventions.org/pertcpm.html http://www.interventions.org/pertcpm.html
[1] [1] http://en.wikipedia.org/wiki/Program_Evaluation_and_Review_Technique http://en.wikipedia.org/wiki/Program_Evaluation_and_Review_Technique
[2] [2] The PERT calculations are based on a beta distribution but the result is normal in the statistical sense. حسابات بيرت يتم على أساس توزيع بيتا ولكن النتيجة هي طبيعية بالمعنى الإحصائي. My thanks to Mr. Ajit Mani of Intervention Ltd. of Bangalore, India for helping me understand why: “The weights are based on an approximation of the Beta Distribution, NOT the Normal. شكري للسيد اجيت ماني التدخل المحدودة في بنغالور ، الهند لمساعدتي في فهم لماذا : "إن أوزان على أساس تقريبي لتوزيع بيتا ، وليس عادي. The originators of PERT selected the Beta distribution for the following qualities: a) It is unimodal; b) Has finite and non-negative end points; c) Is not necessarily symmetrical. المنشئون من بيرت مختارة توزيع بيتا للالصفات التالية : (أ) هو الوحيد الواسطة ، (ب) لديه محدودة وغير نقطة نهاية سلبية ، (ج) ليست بالضرورة متماثلة. The Normal distribution does not satisfy qualities b) and c). توزيع عادي لا يرضي الصفات ب) و (ج). The Normal curve is used for calculating Probability of Completing a Project by a Given Date. منحنى عادي يستخدم لحساب الاحتمالات لإتمام المشروع بحلول تاريخ معين. This is possible because the Project Length T e is calculated by simply adding the t e 's along the Critical Path. وهذا ممكن لأن المشروع المدة تي ه يحسب ببساطة عن طريق إضافة ه ر 'ق على طول المسار الحرج. Since the t e 's are all random variables, so is T e . منذ ه ر 'ق على جميع المتغيرات العشوائية ، وذلك هو ه تي. 'But the interesting (and fortunate, from a statistical standpoint) result is that T e does not have the same distribution as the t e 's but follows what is called a normal distribution…' Please refer Wiest and Levy, 'A Management Guide to PERT/CPM', Prentice-Hall International, Inc., Englewood Cliffs, NJ USA, 1969, Chapter 4. 'ولكن مثيرة للاهتمام (وحظا ، من الناحية الاحصائية) النتيجة هي ان تي ه ليس لديها نفس التوزيع وه ر' ق لكن يلي ما يسمى التوزيع العادي... 'ويست ويرجى الرجوع ليفي ،' دليل الإدارة لبيرت / الاجتماع التحضيري للمؤتمر '، برنتيس هول الدولية ، شركة ، إنجليوود كليفس ، نيوجيرسي الولايات المتحدة الأمريكية ، 1969 ، الفصل 4. The PERT Model.” نموذج بيرت ".
[3] [3] Of course, whether the company can maintain and/or grow this normal earning power in the future without dilution is the key. بطبيعة الحال ، ما إذا كانت الشركة قادرة على المحافظة على و / أو ينمو هذا طبيعي والقدرة على الكسب في المستقبل دون تمييع هو المفتاح.
[4] [4] http://en.wikipedia.org/wiki/Normal_distribution http://en.wikipedia.org/wiki/Normal_distribution
